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본 연구는 과신성향의 경영자가 자사주매입을 공시했을 때 나타나는 시장반응에 대해 알아보았다. 저평가 가설에 의한 자사주매입 공시 시점 시장의 긍정적인 반응과는 달리 과신의 경영자가 자사주매입을 공시했을 때 시장반응이 어떻게 달라지는지에 대해 실증 분석하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 자사주매입 공시에 대한 시장반응은 긍정적으로 나타나 저평가 가설을 지지하는 것으로 나타났다. 하지만 과신성향의 경영자가 자사주매입 공시 후 시장반응에 대해 살펴 본 결과 경영자의 과신이 높을수록 공시 시점 단기 초과수익률은 더 낮게, 공시 후 장기 매입보유 초과수익률은 더 높게 나타났으며, 경영자의 과신과 CAR(-5,+5)는 음(-)의 관계를, 공시 후 12개월과 24개월의 BHAR과는 양(+)의 관계를 보여주었다. 이러한 결과는 시장은 경영자의 과신을 부정적으로 보고 자사주매입 공시에 대해 잘못된 가치평가(mis-valuation)를 했을 것이라고 생각해 과소반응을 보여주었으나, 장기적으로는 그 가치가 하락하지 않은 결과를 보여줌으로써, 과신의 경영자도 자사주매입을 행할 때 투자자를 속이기 위한 거짓 신호 (false signal)를 보내거나 가치를 오인하는 행태를 보이지 않는다는 것을 의미한다. 본 연구는 경영자의 과신을 머신러닝 방법 중 하나인 BERT를 이용해 텍스트 분석하였으며, 재무정보를 이용해 측정한 경영자의 과신 변수와 비교 분석하여 과신 변수에 대한 신뢰성을 확인하였다.

자사주매입, 저평가 가설, 경영자 과신, 과소반응, BERT, Stock Repurchase, Undervaluation hypothesis, Managerial Overconfidence, Underreactio

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