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죄악주(sin stocks)라고 통칭되는 술, 담배, 도박, 게임 관련 기업들은 우수한 영업성과에도 불구하고 자본시장에서 부정적으로 평가받는다. 본 연구는 2011년 도입된 게임셧다운 제도가 게임산업에 종사하는 기업들의 자기자본비용에 미치는 영향을 추정하여, 상품시장의 규제가 자본시장에서 초래하는 위험을 계량화하였다. 2002년부터 2015년까지 총 3,146개의 상장기업 데이터를 수집하여 게임산업 종사여부와 내재적 자기자본비용 간의 상관관계를 분석한 결과, 게임산업에 속한 기업은 다른 기업에 비해 평균적으로 약 2,3% 높은 자기자본비용을 부담하는 것으로 나타났다. 이러한 자기자본비용의 차이는 게임셧다운제도 도입 이전에는 통계적으로 유의하지 않았으나, 제도도입 이후에 그 차이가 유의하게 증가하였다. 특히 죄악주 중 게임셧다운제에 의한 효과는 게임기업에만 유의하게 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 게임셧다운제도 도입 이전과 이후에 게임기업의 영업성과에 유의한 변화가 있었다는 증거는 찾을 수 없었다. 본 연구는 게임셧다운제도라는 규제가 기업의 가치평가에 미치는 영향을 검증하여, 국내 자본시장에서의 게임산업에 대한 부정적 인식의 원천을 확인하였다는 데 그 공헌점이 있다.

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