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본 연구는 경영자의 과대확신이 높고 낮음에 따라 투자자가 회계정보를 주가에 차별적으로 반영할 것으로 판단하여 가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다. 구체적으로, 본 연구에서는 경영자의 과대확신이 높아질수록 순자산(순이익)의 가치관련성은 증가(감소)할 것이라는 가설을 설정하고 분석을 수행하였다. 분석결과, 경영자의 과대확신과 순자산 간의 교호변수 회귀계수는 양(+)의 부호를 가지는 것으로 나타났다. 경영자의 과대확신과 순이익 간의 교호변수 회귀계수는 음(-)의 부호를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과에 따르면, 경영자의 과대확신이 높은 기업일수록 청산가치를 나타내는 순자산과 주가의 관련성은 높아지고, 순이익과 주가의 관련성은 낮아지는 것으로 해석할 수 있다. 이는 표본기간 변경 및 경영자의 과대확신 측정치를 다양하게 측정하여도 일관된 것으로 나타났다. 이러한 결과를 종합해 보면, 경영자의 과대확신이 높고 낮음에 따라 투자자가 회계정보를 차별적으로 인식하고 있음을 시사한다. 또한, 본 연구에서는 회계이익의 질이 경영자의 과대확신과 회계정보의 가치관련성 간의 관련성에서 매개효과를 가지는지 혹은 조절효과를 가지는 지를 추가분석하였다. 분석결과, 회계이익의 질은 경영자의 과대확신과 회계정보의 가치관련성 간에 제한적으로 매개효과를 가지는 것으로 나타났다. 그리고 회계이익의 질은 경영자의 과대확신과 순이익의 가치관련성 간의 관련성에는 조절효과를 가지는 것으로 나타났지만, 경영자의 과대확신과 순자산의 가치관련성 간에는 제한적으로 조절효과를 가지는 것으로 나타났다. 본 연구에서는 회계이익의 질이 높고 낮음에 따라 경영자의 과대확신이 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향을 분석하였다. 회계이익의 질이 낮은 기업의 경우 경영자의 과대확신은 투자자들로 하여금 청산가치(미래 잠재적 성과)를 나타내는 순자산(순이익)에 보다 많(적)은 가치를 부여하는 유인으로 작용하고 있는 것으로 나타났다. 하지만, 회계이익의 질이 높은 기업의 경우 경영자의 과대확신은 제한적으로 순자산 및 순이익의 가치관련성을 모두 증가시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 경영자의 특성이 회계정보의 가치관련성에 영향을 미칠 수 있다는 자료를 제공한다는 점에서 공헌점이 있다. 즉, 본 연구는 투자자들이 의사결정을 수행함에 있어 경영자의 특성을 고려한다는 실증자료를 제공한다는 점에서 기여점이 있다. 따라서 본 연구의 결과는 투자자들의 의사결정과 정책결정자의 정책수립에 의미 있는 정보를 제공할 것으로 기대된다.

경영자의 과대확신, 순이익의 가치관련성, 순자산의 가치관련성, 회계이익의 질, managerial overconfidence, value relevance of earnings, value relevance of equity, quality of earning

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